伴隨著銀行政府平臺(tái)融資及政信信托融資逐漸收緊，備受關(guān)注的地方債今年兌付壓力相較去年更大。同時(shí)，由于部分省市及地方財(cái)政負(fù)債規(guī)模不小，融資難度在未來(lái)可能會(huì)有所增加。

 

    業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，就地方政府融資問(wèn)題，今年兩會(huì)后中央政府已有所布局，主要采取扼制高風(fēng)險(xiǎn)借款模式，其中包括擴(kuò)大政府直接融資等等。按照中央政府規(guī)劃，未來(lái)地方政府的融資更多將通過(guò)直接發(fā)債方式，無(wú)需中央政府支持且增強(qiáng)問(wèn)責(zé)性，模式越來(lái)越走向市場(chǎng)化。

 

   債務(wù)兌付壓力加大

 

    國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、土地和房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整明顯、地方財(cái)政收入增速回落，種種跡象表明今年地方債務(wù)壓力要比去年大的多。

 

    從目前公布的上市銀行年報(bào)中可以看出，銀行的地方政府融資平臺(tái)量已經(jīng)少有新增，大部分銀行對(duì)這塊業(yè)務(wù)都處于逐步退出態(tài)勢(shì)，這也符合銀監(jiān)會(huì)規(guī)定由銀行來(lái)管理所有銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)的地方政府融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)敞口的要求。

 

    公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，工商銀行地方政府融資平臺(tái)貸款余額在2013年年末同比下降943億元，而這個(gè)數(shù)值在上一個(gè)報(bào)告期僅為465億；中國(guó)銀行地方政府融資平臺(tái)的貸款在2013年年末達(dá)到3535億，比2012年下降了11.24%。浦發(fā)、中信等股份制銀行雖然沒(méi)有公開(kāi)政府平臺(tái)貸款相關(guān)數(shù)據(jù)，但是明確表示嚴(yán)格執(zhí)行了總量不增，逐步退出的監(jiān)管要求?？傮w看來(lái)，銀行在2013年對(duì)政府平臺(tái)融資總量控制已見(jiàn)成效。

 

    事實(shí)上，2013年政府在銀行融資收緊后，將信托作為了一條主要“輸血通道”。據(jù)中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)公布的2013年第四季度數(shù)據(jù)，信政合作類信托規(guī)模在2013年年底達(dá)到了9607億，總體占比8.18%，相比2012年年末5015億余額及6.71%的占比均有所提升，增量約為4592億。

 

    據(jù)了解，由于信政類信托的快速增長(zhǎng)，已經(jīng)有部分地區(qū)意識(shí)到其潛在風(fēng)險(xiǎn)。上海銀監(jiān)局近日再次向各家信托公司下發(fā)監(jiān)管通知，要求其控制向平臺(tái)融資額度。這意味著，信托為地方政府提供融資的渠道已在逐漸收窄。在監(jiān)管部門陸續(xù)出臺(tái)“463號(hào)文”、“8號(hào)文”等監(jiān)管控措施之后，地方政府通過(guò)信托融資的難度也逐漸提高。

 

    更為重要的是，2014年二、三季度分別是地方政府城投債和信托的集中兌付期。華創(chuàng)證券在一份報(bào)告中指出，現(xiàn)有發(fā)行未到期的城投債為3.2萬(wàn)億元。就短期來(lái)看，2013年~2015年城投債到期規(guī)模分別為2072億、3245億和2341億。2014 年的償債壓力略高于2013年和 2015 年。此外，報(bào)告還通過(guò)估算未來(lái)兩年信托債務(wù)的到期量分析，2014年三季度將是政府信托融資的償債高峰。

 

    中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司表示，中國(guó)地方政府融資平臺(tái)普遍面臨著信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)三大風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。其中，以土地和房地產(chǎn)價(jià)格為代表的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及融資平臺(tái)再融資能力的保持尤其值得關(guān)注。政府性債務(wù)審計(jì)結(jié)果進(jìn)一步加重了市場(chǎng)的擔(dān)憂。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)大部分省份債務(wù)期限結(jié)構(gòu)偏短，今明兩年部分省份到期債務(wù)高達(dá)60%。

 

    中誠(chéng)信國(guó)際認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，政府“以時(shí)間換空間”將風(fēng)險(xiǎn)后移的做法，將使信用風(fēng)險(xiǎn)疊加上移，使得系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)承壓，政府調(diào)控的騰挪空間進(jìn)一步收窄，地方政府債務(wù)剛性兌付壓力加大。

 

    融資風(fēng)險(xiǎn)尚可控

 

    目前來(lái)看，地方政府在2014年的財(cái)務(wù)狀況及融資能力堪憂，風(fēng)險(xiǎn)重重。華創(chuàng)信托認(rèn)為，就目前地方政府融資而言，從局部地區(qū)和行業(yè)看，需要特別關(guān)注四類風(fēng)險(xiǎn)：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一且支柱產(chǎn)業(yè)過(guò)于集中在強(qiáng)周期性行業(yè)；融資能力差，金融機(jī)構(gòu)認(rèn)可度較低的地區(qū)；相對(duì)本身財(cái)政規(guī)模，公開(kāi)債務(wù)較多、負(fù)債過(guò)猛地區(qū)；支柱產(chǎn)業(yè)存在明顯產(chǎn)能過(guò)剩地區(qū)。

 

    不過(guò)盡管如此，目前業(yè)內(nèi)均認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)總體可控，這完全得益于地方財(cái)務(wù)改革步伐的加快。今年3月兩會(huì)結(jié)束后，政府公布了2014年地方政府財(cái)政的重點(diǎn)工作，其中就包括擴(kuò)大地方政府的直接融資。對(duì)此，穆迪評(píng)級(jí)在報(bào)告中表示，該計(jì)劃將增加債務(wù)的透明度，明確投資、借貸決策的問(wèn)責(zé)性，并遏制了高風(fēng)險(xiǎn)形式的借款，對(duì)于地方政府具有正面的信用影響。

 

    “在銀行、信托等渠道相繼收縮后，舉債將是地方政府未來(lái)的主要融資渠道，這將讓地方政府的融資更加透明，更加市場(chǎng)化。”一家券商分析師稱。該分析師還表示，此前地方政府在向銀行融資時(shí)，很多信息都不透明，沒(méi)有運(yùn)用到市場(chǎng)化手段。一旦采取發(fā)債模式，地方政府相關(guān)財(cái)政信息必須披露，提高了機(jī)構(gòu)對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的了解。

 

    有銀行人士認(rèn)為，地方政府發(fā)行債券直接融資將使不同地方政府的融資能力分化加劇。換言之，這將通過(guò)市場(chǎng)將地方政府進(jìn)行區(qū)分，不再是一概而論的局面。

                                                               來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)